在中东战争引发的抛售潮中 ，债券交易员平仓美国国债期货头寸的过程正逐步接近尾声 ，这为新的市场押注铺平了道路。此前，美国国债期货市场的头寸明显偏向押注利率下行 ，反映出投资者对经济增长前景的担忧 。然而 ，战争引发的油价飙升导致这些担忧被通胀忧虑所取代，迫使交易员退出头寸 ，加剧了市场下跌 。
根据摩根士丹利的研究 ，这类由头寸驱动的市场错位通常会在10至15天内逐渐消退。本周二是战争爆发以来的第17个交易日，美国国债收益率接近数月高位 。不过 ，有报道称美国正在寻求与伊朗达成一个月停火协议 ，收益率在当天晚些时候有所回落 。
市场分析与预测摩根士丹利利率策略师Shaun Zhou在报告中指出，市场接近一个拐点，未来几周内 ，头寸平仓与结构性转变之间的界限应当会变得更加清晰。
花旗集团策略师David Bieber表示 ，在价格走弱过程中新增了大量新的空头风险敞口，目前无论是战术性还是结构性仓位 ，都呈现出“单边中度做空”特征 。
摩根大通的美国国债客户调查显示 ，中性仓位显著上升，表明市场对未来美国国债收益率走势存在高度不确定性 。
平仓数据与期权市场自3月2日以来 ，10年期美国国债期货的平仓量最大。在过去16个交易日中的12个交易日里 ，其未平仓合约累计减少了55万份合约，相当于每个基点风险约3600万美元 ，按现券口径计算 ，这相当于当前约450亿美元规模的10年期国债 。
时间 未平仓合约变化 风险规模 3月2日以来 减少55万份合约 每个基点风险约3600万美元摩根大通客户调查显示，截至3月23日当周 ，投资者将空头仓位减少了6个百分点 ，并相应转向中性仓位（增加6个百分点） 。当周绝对多头仓位保持不变，使净多头仓位达到自12月以来最高水平。
在期权市场，执行价为96.625的期权未平仓合约大幅增加 ，资金流向集中在年底的下行保护。例如 ，有买家买入2026年12月到期 、执行价为97.00/96.625的1x2看跌期权价差 。过去一周，对96.25执行价的期权也有需求 ，2026年6月到期的看涨和看跌期权未平仓合约增加 。
总体而言 ，在2026年6月 、9月和12月到期的期权中，持仓最集中的执行价是96.50 ，大量2026年6月到期的看涨和看跌期权风险仍集中于该价位。6月SOFR期权将于6月12日到期 ，比6月17日的政策声明早一周 。此外，在执行价96.4375附近也有大量未平仓合约 。
用于对冲美国国债期货风险的期权权利金水平 ，已持续脱离数月极值区间 ，但仍明显偏向看跌期权，尤其是在更长期限结构中。
